传媒2018：珍惜每一次反弹，因为没有反转

每一次传媒板块的大涨，投资者的问题总是相似。

1、为什么传媒会大涨？

2、这是一次反弹，还是一次反转？

这个问题，我可以直接了当的回答，而且如果不出大的意外，在2018不会出新的观点。

答：

1、是反弹而不是反转，2018没有反转。

2、这一次的机会更多在策略层面，是基于行业比较后，传媒板块的估值和增速显得较有吸引力，从而引发板块性补涨。

3、如果不出大的意外，2018的传媒的板块性机会，将依然存在于策略层面。

4、真正的反转，恐怕要等到2020年，5G的大规模商用。时间点是否修正，取决于5G的推行速度，也取决于其它或有的技术突变。

为了说清楚我的逻辑，首先我们回顾一下，传媒的核心逻辑是什么？绝不是“爆款”

我们看到，传媒行业的高速成长期，起点往往有一个、两个爆款产品，往往也带来了二级市场的巨大投资机会。

譬如，2015年7月的《花千骨》，拉开了网络剧的主题行情，标志性公司慈文传媒，7月到12月涨幅超过100%。（我们华创传媒团队在15年7月21日最底部发出市场首份报告）

譬如，2012年12月的《我叫MT》，以史无前例的千万月流水，拉开了手游行情，标志性公司掌趣科技，13年涨幅一度达到9倍以上。（可惜那时的我还没入行。。）

譬如，2012年12月的《泰囧》，以12.7亿的票房，拉开了电影行情，标志性公司华谊兄弟13年涨幅一度达到5倍。

所以很多投资者会认为，传媒投资的核心逻辑，应当是“爆款”。

私以为，此言差矣。

爆款，从来不是，未来也不会是，传媒投资的核心逻辑，只可能是个股的阶段性机会。

传媒的各个子行业，基本都可以简单粗暴的把产业链分为“内容”+“渠道”两端。板块性的机会，永远来自于渠道的爆发，而非内容的爆发。

实际上，15年的网络剧行情，背后是4G的高速普及。13年手游行情，背后是移动互联网初期，手机屏幕数的大爆发。13年的电影行情，则是院线数量的大爆发。

为什么《泰囧》可以引爆行情，而《战狼2》不可以？《泰囧》反映的是行业趋势，13年，中国电影市场的爆款标准上行到了5亿，而之前只有2-3亿。

《战狼2》反应的是公司的制作、发行能力，背后并没有普适于全行业的规律。

需求的爆发千篇一律。

供给的突破万里挑一。

所以，从二级市场投资角度，《泰囧》属于板块，而《战狼2》只属于北京文化。

一路走来，我们见证了移动互联网的起落，见证了移动互联网的一路红利，如果仅仅考虑投资机会，不考虑A股还是海外，甚至不考虑一级还是二级，我们可以归纳出互联网投资编年史。

13年：手机数量的爆发，投资手游（中小手游公司），应用商店（腾讯、奇虎）等

14年：手机质量高速提升，投资重度手游（网易等大游戏公司）、

15年：4G高速发展，投资重度手游（网易等）、网络剧（慈文传媒等）、直播（陌陌）

16年：红利尾声，营销费用高速上涨，投资网络媒体（微博、今日头条等）

17年：红利进一步枯竭，投资行业龙头（腾讯、阿里、京东、网易等）

过去的很长一段时间，都是技术突变后的红利期。而红利结束后，将是漫长的存量博弈、强者恒强，在资本市场将会体现为长期的龙头一骑绝尘，板块消化估值。

下一波红利是什么？在5G、VR、AI、区块链等多个概念中，我还是选择了5G。毕竟这个落地的时间和确定性，都是最靠谱的。

在下一波红利（譬如2020年的5G商用化）之前，请珍惜每一次反弹，因为，不会有反转。

但是传媒行业，依然投资机会。

第一，具备强规模效应的行业的龙头公司。

在行业成熟期，随着行业营销、研发等成本的水涨船高，腰尾部公司将批量被挤出行业，集中度继续提高，处于行业龙头的公司将大幅受益。

但这里要格外注意，有些行业的龙头，可能只是伪龙头。当一个行业并不具备规模经济的时候，往往会形成长期低集中度格局。

具体子行业我这里就不明说了 52 28592 52 14941 0 0 3695 0 0:00:07 0:00:04 0:00:03 3695请大家期待下期。

第二，具备强消费属性的子行业

传媒是兼具TMT和消费属性的行业。这两年板块的低迷，核心原因在于，随着硬件红利的消失，TMT的成长属性受到压制。

但传媒的消费属性并没有受到压制，其实传媒作为可选消费品，将长期受益于消费升级的趋势。

譬如户外生活圈媒体，就是典型的强消费属性子行业。

最后说一句，我们华创传媒团队将区分为两个公众号，这个号将主打随笔化的风格，主要写写自己平时的思考，包含对A股、对海外、对一级市场的思考，但因为合规属性，里面不会推荐任何A股公司。

另一个号，将主打我们正式外发的研究报告，笔法严肃，数据详实。两个号都有干货，如要关注那个号，请点击“阅读原文”